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华安证券:给予美的集团增持评级

发布日期:2022-05-05 23:50   来源:未知   阅读:

  2022-05-05华安证券股份有限公司尹沿技,刘阳东对美的集团进行研究并发布了研究报告《营收略超预期,龙头价值凸显》,本报告对美的集团给出增持评级,当前股价为58.88元。

  公司2021年实现营业总收入3433.61.33亿元,同比+20.18%,实现归母净利润285.74亿元,同比+4.96%,其中,21Q4公司实现营业总收入804.18亿元,同比+18.34%,实现归母净利润51.18亿元,同比-1.66%;公司拟每10股派息17元(含税),合计分红116.78亿元,分红率为40.87%;公司2022Q1实现营业总收入909.39亿元,同比+9.54%,实现归母净利润71.78亿元,同比+10.97%。

  2021年公司经营稳健,营收增长略超预期。分产品看,暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统分别实现营收1418.79/1318.66/272.81亿元,分别同比+17.05%/+15.78%/+26.37%,其中,空调/冰箱/洗衣机三大白电业务增长稳健,增速高于行业整体水平,带动市占率水平继续提升,据公司公告数据显示,空调/冰箱/洗衣机线%,线%,龙头地位得到进一步巩固;机器人及自动化业务经营拐点已现,库卡私有化后的经营调整和业务拓展成效逐步释放,产品推新明显加快,一系列新的机器人产品(KRDELTArobot)、操作系统(iiQKA.OS)、工业互联网平台(iiQoT)、工业仿真软件(KUKA.Sim4.0)等陆续投放,机器人产品生态日益完备,用户订单增长和下游场景拓展打开局面,21年库卡实现营收增长+27.7%,为私有化后之最,特别是,库卡中国取得较大突破,营收同比+48.4%,客户结构持续完善,除在汽车领域实现本土汽车客户同比+100%外,在电动车、工程机械、新能源和消费电子等行业的收入占比亦明显提升,且新客户销售占比超10%,后续经营弹性值得期待。22Q1公司经营延续回暖趋势,暖通空调预计双位数增速领跑,冰洗次之,小家电或仍一般;库卡22Q1营收同比+18.3%,订单量同比+42.0%,经营态势良好,我们长期看好其经营改善和发展前景。

  2021年公司实现综合毛利率22.48%,同比-2.63pct,主要受原材料价格上涨、运费会计准则调整和汇率升值等外部因素扰动所致。21年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.34%/2.99%/3.50%/-1.28%,同比-1.29/-0.25/-0.04/-0.36pct,销售费用受疫情影响有所削减,其他费用保持稳健。综合影响下,21年实现净利率8.50%,同比-1.18pct;22Q1公司实现综合毛利率22.18%,同比-0.82pct,上述外部因素虽仍在施加影响,但若剔除会计准则调整影响,22Q1公司毛销差为13.82%,同比-0.20pct,降幅较21Q4(-0.88pct)进一步缩窄,主业盈利能力环比改善。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.36%/2.62%/3.22%/-1.27%,同比-0.63/-0.28/+0.18/-0.11pct。综合影响下22Q1实现净利率8.00%,同比+0.04pct。

  公司发布2022年限制性激励计划(拟授予1263万股,占总股本0.18%)、第9期股票期权计划(拟授予10907.4万股,占总股本1.56%)、第8期全球合伙人计划(计提2.12亿元专项基金)及第5期事业合伙人计划(计提1.59亿元专项基金),滚动激励持续推进,充分绑定上下核心团队利益,保障公司中长期可持续化发展。此外,公司新增ROE考核指标,如在限制性股票解除限售期的业绩考核中,要求22-23年平均ROE不低于20%,24-25年不低于18%,彰显出公司在追求盈利增长的同时,亦注重经营质量提升。

  2021年面对上游原材料大幅上涨及人民币升值造成的经营压力,公司一方面通过加大研发投入和深化渠道变革,驱动价值链重塑,持续挖潜存量,保障C端业务稳健增长;另一方面通过产业延伸和全球突破,推动能力圈外移,不断探索增量,B端业务逐步放量,海外市场有序拓展。两相作用下,21年全年公司经营稳健,营收略超预期,22Q1变革红利仍在释放,公司经营延续回暖趋势。向后展望,短期因素造成的经营压力有望逐步缓解,公司C端业务盈利修复仍具备较强确定性,B端业务受益于公司长久经营积淀的技术、品牌、渠道、客户、资金等竞争优势,放量值得期待。综上,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为320.4、352.6、384.3亿元,当前股价对应PE分别为12.5、11.3、10.4xPE,维持“增持”评级。

  市场竞争加剧风险;原材料涨价风险;疫情反复影响线下销售和货物运输风险等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券王森泉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.94%,其预测2022年度归属净利润为盈利327.8亿,根据现价换算的预测PE为12.25。

  该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级19家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为80.88。证券之星估值分析工具显示,美的集团(000333)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

  证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。更多

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